中金发布研报称，守护周大福（01929）FY26/27年EPS展望0.84/0.92港元不变，现时股价对应17/15倍FY26/27年市盈率，守护跑赢行业评级。探讨行业估值核心有所晋升，上调主义价8%至16.11港元，对应19/18倍FY26/27年市盈率，较现时股价有15%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司公告1QFY26（2025年4-6月）营运情况：全体零卖值同比下滑1.9%，内地同店销售同比下滑3.3%、港澳商场同店销售同比增长2.2%。

　　季内销售改善受益于订价首饰居品销售增长及低基数效应

　　1QFY26公司全体零卖值同比下滑1.9%，下滑幅度保握环比改善趋势，其中：1）中国内地零卖额同比-3.3%（上季度同比下滑10%），直营同店销售同比下滑3.3%（上季度同比下滑13%），加盟同店销售同比握平（上季度同比下滑9%），同店改善主要受订价居品销售带动；门店角度公司仍在进行门店优化提效，1QFY26中国内地净关311家周大福品牌门店，门店优化退换一定经由上也匡助公司更快杀青同店改善。2）中国港澳过甚他商场零卖额同比+7.8%，港澳商场同店销售同比增长2.2%（香港+0.2%、澳门+9.5%）。

　　居品角度，黄金类发扬延续好于嵌入，订价黄金快速增长

　　1QFY26内地直营同店黄金类同比-1.4%、嵌入类同比-2.2%，跌幅均杀青大幅收窄，与订价黄金销售额快速增长（季内同比增长21%）和传喜等标识性系列居品热销有关。港澳商场趋势访佛，港澳商场黄金类同店销售同比+6.6%、嵌入类+3.3%。

　　品牌转型策略握续推动，高端渠谈、高端居品系列鼎新不休

　　季内公司接续在内地和澳门地区开设周大福新形象店，并在6月在杭州厚爱推出周大福高等珠宝系列，晋升品牌定位和调性，高等珠宝系列将来将在内地和香港商场进行巡展。新品方面，传喜系列自2025年4月上市以来销售额累计杰出5亿港元，延续上财年推出的传福、故宫系列的强盛增长。此外，公司与潮牌CLOT联名推出的周大福x CLOT系列取得年青蹧蹋者精细。

包袱裁剪：史丽君